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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，主业有望边际改善》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为18.83元。

妙可蓝多(600882)
事件
2023年8月28日，妙可蓝多发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩短期承压，主业下半年望改善
2023H1总营业收入20.66亿元（同减20%），归母净利润0.29亿元（同减78%），业绩短期承压，主要系奶酪业务销量下降。上半年毛利率33%（同减3pct）；净利率2.17%（同减4pct）；销售费用率25.65%（同增2pct）；管理费用率5.71%（同减1pct）；营业税金及附加占比0.6%（同增0.03pct）；经营活动现金流净额0.45亿元（2022H1为-3.04亿元）。其中2023Q2营收10.43亿元（同减20%），归母净利润0.04亿元（同减93%）。毛利率33.31%（同减1pct），净利率1.01%（同减4pct），销售费用率27.02%（同增5pct），管理费用率5.7%（同减1pct），营业税金及附加占比0.62%（同增0.1pct）。
奶酪有望恢复，持续深耕渠道
分产品看，2023H1奶酪/贸易/液态奶营收为16.45/2.52/1.63亿元，同比-19%/-31%/-10%；其中2023Q2营收为8.34/1.23/0.82亿元，同比-17%/-42%/-12%。公司进一步丰富奶酪产品种类，扩大奶酪产品产能，液态奶业务收入规模逐步降低。分渠道看，2023H1经销/直营/贸易营收为15.39/2.69/2.52亿元，同比-17%/-28%/-31%。其中2023Q2营收为7.77/1.38/1.23亿元，同比-16%/-18%/-42%。分区域看，2023H1北区/中区/南区营收分别为8.7/7.26/4.63亿元，同比-30%/-19%/+4%。其中2023Q2营收为4.3/3.85/2.24亿元，同比-29%/-27%/+31%，南区增速亮眼。截至2023H1末，经销商共计5016家，销售网络覆盖约80万个零售终端。公司坚持“低温做精、常温做广”、电商/新零售持续创新的策略；渠道深度方面，不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵，持续精耕现代渠道；渠道广度方面，在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上，强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发。
盈利预测
我们看好公司持续布局奶酪赛道，上半年公司因需求疲软及贸易影响致业绩承压，预计下半年业绩迎来改善。根据中报，我们调整2023-2025年EPS分别为0.21/0.28/0.43元（前值分别为0.47/0.64/0.91元），当前股价对应PE分别为88/65/43倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券朱宇昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.68亿，根据现价换算的预测PE为35.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。